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    中銀策略:通脹交易退潮 靜待A股U型反轉

    2022年05月08日 18:06來源:網絡
    責任編輯:第一黃金網
    摘要
    ,中銀國際證券發布研究報告稱,通脹交易退潮,市場對估值擠壓也告一段落,靜待A股U型反轉。A股年內下降最快的階段很可能過去

    ,中銀國際證券發布研究報告稱,通脹交易退潮,市場對估值擠壓也告一段落,靜待A股U型反轉。A股年內下降最快的階段很可能過去,當前處于磨底階段。盈利方面,考慮到全A收入增速與名義GDP的強相關性,預計二季度A股企業盈利仍隨GDP節奏探底,但在二季度低點后,下半年全A盈利有望在穩增長和毛利修復下逐季回升,實現正增長。估值方面,前期壓制市場的因素已經計價或趨于緩和,市場存在修復的空間。行業上均衡配置,中銀國際證券建議關注三個投資方向:一、從低估值到穩定增長。就二季度而言,在企業盈利探底下,以必須消費為代表的穩定增長有可能會出現業績確定性溢價;二、以互聯網平臺和地產為代表的政策穩預期,困境反轉的方向;三、風險偏好回升,估值修復,存在超跌反彈空間的硬科技賽道。

    中銀國際證券主要觀點如下:

    從交易通脹到交易衰退。全球通脹領先指標大宗商品CRB指數同比加速回落,當前從21年高點累計下滑近40個百分點,預示全球通脹壓力緩解。美國一季度GDP低于預期,最新制造業PMI從21年4月高位累計下滑近10個百分點,消費者信心低迷,結合5月美聯儲議息會議緊縮低于預期。從宏觀層面,交易衰退取代交易通脹的可能性在上升。

    中國經濟夯實底部,流動性進入寬松區間。雖然受到疫情擾動,但中國經濟韌性較強,軟指標經濟意外指數仍然保持向上修復的趨勢。從庫存短周期視角看,工業產成品庫存同比仍在高位,并沒有伴隨企業利潤回落而下滑,疫情對供應鏈的擾動導致企業加大備貨可能是背后的原因。中國貨幣政策和條件指數進入寬松區間,這與2018年底和2019年初情形類似。人民幣匯率釋放前期升值壓力,美元指數在經濟衰退下難以強勢,未來人民幣匯率雙向波動是主流。

    靜待A股U型反轉。隨著通脹交易退潮,市場對估值擠壓也告一段落,A股年內下降最快的階段很可能過去,當前處于磨底階段。盈利方面,考慮到全A收入增速與名義GDP的強相關性,預計二季度A股企業盈利仍隨GDP節奏探底,但在二季度低點后,下半年全A盈利有望在穩增長和毛利修復下逐季回升,實現正增長。估值方面,前期壓制市場的因素已經計價或趨于緩和,市場存在修復的空間。

    行業上均衡配置,關注三個投資方向。一、從低估值到穩定增長。就二季度而言,在企業盈利探底下,以必須消費為代表的穩定增長有可能會出現業績確定性溢價;二、以互聯網平臺和地產為代表的政策穩預期,困境反轉的方向;三、風險偏好回升,估值修復,存在超跌反彈空間的硬科技賽道。

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